Обзор Forex: Фактор Ормузского пролива и парадокс политики «Продай Америку»
Для американского доллара трудно представить более негативный сценарий, чем полноценное открытие Ормузского пролива. Переговоры между Ираном и Оманом о нормализации судоходства грозят увеличить объемы поставок нефти, что неизбежно снизит энергоцены и, как следствие, спрос на гринбэк в качестве актива-убежища. Одновременно это нивелирует инфляционные риски, отодвигая перспективы монетарного ужесточения ФРС. Вдобавок к этому, институциональные инвесторы все активнее возвращаются к стратегии «продай Америку» (Sell America), которая доминировала на рынке во время тарифного кризиса в апреле 2025 года.
Фундаментальная слабость доллара на фоне высоких доходностей казначейских облигаций и откровенно «ястребиной» риторики ряда чиновников ФРС вызывает серьезную тревогу у сторонников американской валюты. Нил Кашкари открыто призывает к немедленному повышению ставок, а Лиза Кук и Мэри Дэйли допускают ужесточение политики при любом ускорении инфляции. Тем не менее, синхронные продажи гринбэка и гособлигаций продолжаются, и участники рынка возлагают ответственность за эту дисфункцию на председателя ФРС Кевина Уорша и министра финансов Скотта Бессента.
Изначально Кевин Уорш занимал жесткую позицию, однако рынок быстро переоценил его намерения, придя к выводу, что реального повышения ставок не последует под предлогом того, что «рынок сам выполнит работу центробанка». Ситуация усугубилась после публикаций о регулярных консультациях Уорша с Дональдом Трампом. Это спровоцировало резкое падение доверия к институциональной независимости ФРС. Инвесторы опасаются, что Комитет по открытым рынкам (FOMC) будет подчиняться политическому давлению Белого дома, что формирует крайне негативный фон для сторонников ослабления EUR/USD.
Министерство финансов США пытается представить скоординированные с Японией валютные интервенции (включая недавние продажи евро) как инструмент поддержки политики «сильного доллара». Однако при детальном анализе механики этих операций вскрываются серьезные противоречия. Токио не продает казначейские облигации напрямую, а использует их в качестве залога в рамках программы FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) для получения долларов, которые затем направляются на продажу иены. Данная программа имеет лимит в $60 млрд в сутки и является более дорогой альтернативой классическому РЕПО. Скотт Бессент уже требует от ФРС отмены этих ограничений. Фактически, это означает, что американская сторона эмитирует доллары для финансирования японских интервенций.
Подобные операции приводят к расширению баланса ФРС, что по своей экономической сути сродни количественному смягчению (QE) и является фундаментально «медвежьим» фактором для доллара. Но наиболее критичным здесь выглядит системное противоречие. Нелогично, что регулятор, декларирующий курс на ужесточение денежно-кредитной политики, одновременно прибегает к монетарным стимулам через расширение баланса. Столь же странно, что Кевин Уорш, выступающий за сокращение баланса ФРС, на практике санкционирует его рост. Именно это фундаментальное несоответствие между словами и действиями регулятора становится главным драйвером глобальной стратегии «продай Америку».