Аналитика Forex: Доллар уступает штурвал, но кто на самом деле рулит рынком?
Доходность американских казначейских облигаций (трежерис) демонстрирует уверенный рост. Этому способствуют фундаментальная сила экономики США и твердая уверенность рынка в том, что ФРС не свернет курс на ужесточение монетарной политики. В Европе ставки по суверенным долгам также повышаются, но по совершенно иным причинам — из-за массовых протестов во Франции и ряде других стран Старого Света. Разница в драйверах этого роста очевидна, и именно она заставляет серьезно усомниться в устойчивости текущего ралли пары EURUSD.
Премия за риск по французским гособлигациям относительно немецких бундов взлетела до двухнедельных максимумов, приближаясь к рекордным показателям 15-летней давности (начало октября). Чтобы удержать государственный долг на нынешней отметке в ~120% ВВП, Парижу потребуется совершить настоящее чудо: на протяжении нескольких лет жестко удерживать дефицит бюджета ниже 2% ВВП. В последний раз Франции удавалось подобное еще в 1970-х годах.
Правительство стремится сократить дефицит бюджета как минимум до 5% за счет урезания расходов на €43 млрд. Однако электорат категорически против. Люди массово выходят на улицы, выражая протест против удорожания жизни. Эта волна социального напряжения захлестывает не только Францию, но и Италию, Португалию, Бельгию и другие государства еврозоны.
Уличные беспорядки не только тормозят экономическую активность, но и подпитывают популярность правых сил, готовых к жесткой конфронтации с Брюсселем — вплоть до идеи выхода из валютного блока. Единая европейская валюта получает двойной удар: замедление темпов роста ВВП накладывается на растущие риски «Frexit». Логично, что европейские активы распродаются при первых же признаках опасности. Но парадокс в том, что EURUSD не только не снижается, но и предпринимает попытки роста. В чем причина?
На самом деле, главную музыку на валютном рынке играет вовсе не французская политика, а американский фондовый рынок. Распродажи в технологическом секторе, наблюдавшиеся на неделе 16 октября, на старте новой сессии сменились уверенным отскоком. Инвесторы дружно «выкупили просадку» и начали избавляться от защитных казначейских облигаций. Зачем держать «тихую гавань», если с индексом Nasdaq 100 все в порядке?
Эта логика работает как часы: доходность трежерис растет -> доллар США получает поддержку и укрепляется -> EURUSD снижается. Но как только Nasdaq 100 начинает буксовать, ставки по гособлигациям падают вслед за акциями, и евро немедленно переходит в контратаку.
Нефть окончательно утратила статус главного драйвера валютного рынка. Сегодня котировками управляют индексы США и концепция «американской исключительности». В классических условиях падение S&P 500 и ухудшение глобального аппетита к риску автоматически запускали скупку доллара как главной защитной валюты. Но текущая рыночная парадигма сломала эту традицию.
На мой взгляд, нынешняя паника вокруг акций технологических гигантов и «пузыря» искусственного интеллекта сильно преувеличена. Ожидается, что сильные квартальные отчеты корпораций вернут капитал в сектор ИИ, что подтолкнет Nasdaq 100 к новым высотам. А это, в свою очередь, остудит пыл сторонников доллара США и перераспределит потоки капитала в сторону рисковых активов.