Аналитика форекс: Доллар следует за новыми трендами, а рынки затаили дыхание
Пара EUR/USD продолжает чутко реагировать на колебания нефтяных котировок, однако основное внимание трейдеров сейчас приковано к предстоящему выступлению Кевина Уорша в Бангкоке. Ранее этот влиятельный политик ФРС своими «ястребиными» заявлениями по итогам заседаний FOMC в июне и сентябре, а также на симпозиуме в Джексон-Хоуле, фактически дал старт ралли американской валюты. Однако в июле он резко сменил риторику, заявив, что финансовые рынки способны выполнить часть работы за регулятор. Повторит ли он этот неожиданный маневр в конце текущей недели?
Уорша по праву можно назвать финансовым трендсеттером. Его тезис о том, что высокие доходности облигаций сами по себе обеспечивают достаточное ужесточение финансовых условий, избавляя центробанки от необходимости агрессивных действий, нашел широкую поддержку. Банк Англии, например, воздержался от повышения ключевой ставки на последнем заседании, сославшись на то, что рыночные механизмы уже создают нужный уровень монетарной рестрикции. Аналогичную позицию занял и ЕЦБ, отметив в сентябрьских протоколах, что рыночная конъюнктура способна самостоятельно корректировать траекторию денежно-кредитной политики.
Следуя этой логике, текущие 18-летние максимумы доходности глобального рынка долга действительно могут освободить регуляторов от активных действий. Денежно-кредитная политика слабо влияет на цены на энергоносители, тогда как падение котировок Brent автоматически снизило бы как инфляционные ожидания, так и доходность гособлигаций. Подобный сценарий мы наблюдали в 2023 году: после завершения цикла ужесточения ФРС рыночные ставки продолжали расти, но сам регулятор воздерживался от повышений, что в итоге привело к падению доходности 10-летних казначейских облигаций (Treasuries) на 120 базисных пунктов всего за два месяца. Не сработает ли этот механизм бездействия и сейчас?
Однако у этой теории есть три существенные уязвимости. Во-первых, в отличие от ситуации трехлетней давности, инфляция до сих пор не вернулась к целевым показателям. Во-вторых, пассивность регуляторов рискует подорвать доверие к ним, что может привести к неконтролируемому поведению рынков (как метко описывал Алан Гринспен, рынки порой действуют импульсивно, реагируя на собственное отражение). И, в-третьих, нет никаких гарантий, что цены на нефть действительно пойдут на спад.
Более того, эскалация напряженности на Ближнем Востоке выглядит для Ирана едва ли не единственным способом выхода из созданного им же тупика. Это закономерно подталкивает цены на Brent вверх, что, в свою очередь, тянет за собой и доходность Treasuries. Международный валютный фонд (МВФ) уже называл резкий рост доходности облигаций главной угрозой для стабильности мировой финансовой системы. На фоне растущих рисков системного кризиса инвесторы закономерно ищут спасения в традиционной гавани — долларе США.
Резюмируя, пару EUR/USD в ближайшие дни может ждать настоящая «американская горка». Любое снижение на фоне данных по инфляции может спровоцировать фиксацию прибыли из-за опасений услышать «голубиный» сюрприз в речи Кевина Уорша. До публикации макростатистики по индексу потребительских цен (CPI) наиболее разумной стратегией для трейдеров выглядит сохранение нейтральной позиции и ожидание вне рынка.