Экономисты заявили о максимальном риске рецессии. Как это связано с ключевой ставкой
Экономист Софья Донец: Риск рецессии сейчас максимальный за последние 5 лет
Григорий Шугаев (Редактор)
Фото: Антон Новодережкин / ТАСС
На Восточном экономическом форуме (ВЭФ) власти заявили о необходимости запуска нового инвестиционного цикла и недопустимости чрезмерного замедления экономики. Центральный банк (ЦБ) удерживает ключевую ставку на высоком уровне, который, по оценкам экономистов, блокирует кредитование и инвестиции. Главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец предупреждает о максимальном за пять лет риске рецессии. В пятницу, 11 сентября, регулятор примет очередное решение по ставке. Почему аналитики считают, что высокая ключевая ставка второй год подряд не позволяет вернуть инфляцию к целевым 4 процентам? Что, по мнению экономистов, произойдет быстрее — перезапуск инвестиционного цикла, на который рассчитывает правительство, или сползание экономики в рецессию? О том, почему эксперты считают, что риск рецессии сейчас максимальный за последние пять лет, — в матриале «Ленты.ру».
Почему ЦБ держит ставку
Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин, представляя «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы», объяснил логику регулятора. «Пространство для снижения ключевой ставки сузилось еще в июльском раунде», — сказал он. «Для возвращения инфляции к 4 процентам в 2027 году необходима средняя ключевая ставка на уровне 13,7-14 процента в оставшийся период 2026 года и 10,5-12,5 процента в 2027 году», — добавил Заботкин.
Иными словами, в оставшиеся месяцы 2026 года ставка в среднем останется вблизи текущего уровня, а заметное смягчение денежно-кредитной политики откладывается на 2027 год
Такая позиция выглядит жестче рыночных ожиданий. Еще недавно аналитики допускали, что к концу 2026 года ключевая ставка опустится примерно до 12 процентов годовых, однако в июле регулятор пересмотрел собственный прогноз вверх — в базовом сценарии средняя ставка на 2026 год заложена на уровне 14,5–14,6 процента годовых.
Фото: Кирилл Каллиников / РИА Новости
Смягчение политики откладывается, несмотря на запрос правительства на ускорение роста. Именно это противоречие между позицией регулятора и курсом властей оказалось в центре дискуссии на ВЭФ. Там прозвучали прямо противоположные оценки того, какой должна быть траектория ключевой ставки.
Необходимо не допустить чрезмерного замедления российской экономики на фоне снижения инфляции
Владимир Путинпрезидент Российской Федерации на ВЭФ
«Сейчас главные усилия правительства направлены на запуск нового инвестиционного цикла. Текущее охлаждение экономики является «естественным этапом экономического цикла, потому что экономика вообще циклична». Новый инвестиционный цикл запустится по мере дальнейшего снижения ключевой ставки», — заявил министр экономического развития Максим Решетников на ВЭФ.
Таким образом, правительство прямо связывает возвращение к росту со снижением ставки, а ЦБ, как следует из его прогнозов, пока не готов ускорить этот процесс. Между тем экономисты указывают, что высокая ставка уже привела к ощутимому провалу в инвестициях, без которых инвестиционный цикл не запустить.
Инвестиции на паузе
«Инвестиционный цикл в России на паузе уже последние полтора года. В первом полугодии инвестиции в основной капитал упали на 10 процентов. Это третье двузначное падение инвестиций с 1998 года (после 2009 и 2015). Пока об инвестициях речи нет. Хочется инвестиций, но на них сильно влияет ставка и уровень определенности», — отметила Донец.
Софья Донец. Фото: Евгений Биятов / РИА Новости
Падение на 10 процентов за полугодие — лишь третье двузначное за почти три десятилетия, что подчеркивает масштаб текущего спада. Без вложений в основной капитал невозможно расширение и модернизация производства, а значит, и рост предложения товаров и услуг. В условиях ограниченного предложения давление на цены, по оценке Донец, может вновь усилиться. Заменить кредитные источники финансирования бизнесу пока нечем.
Риск рецессии сейчас, пожалуй, максимальный за последние 5 лет
Софья Донец главный экономист «Т-инвестиций»
«Сейчас на российскую экономику можно посмотреть через метафору «лебедь, рак и щука». У нас есть рост потребительского спроса, который по официальным данным продолжает лететь — он очень высокий, выше исторических средних, а во втором квартале даже ускорился до 6 процентов в реальном выражении. При этом у нас большой провал в инвестициях — это «щука» тянет в другую сторону. А посередине — статистика самой экономики, которая ползет около нуля или даже в минус», — пояснила она
Фото: Александр Кряжев / РИА Новости
«Исторически ЦБ в основном реагировал на потребительский спрос, потому что он ближе всего к «полке». Но сейчас уже видно, что не бывает так, чтобы у компаний все было плохо, а у людей — бесконечно хорошо. Это может быть временной ситуацией, пока не исчерпались сбережения и бюджетный стимул. Но, похоже, этот запас уже заканчивается, поэтому риски рецессии действительно есть. Кредитный рычаг — пожалуй, единственный инструмент, которым можно попытаться это исправить», — заключила Донец.
Член совета директоров, директор по развитию и стратегическому планированию «Эй-Пи Трейд» Александр Таскаев на полях ВЭФ отметил, что существующая ключевая ставка не дает развиваться и выстраивать стратегические планы. «Мы не можем брать смежный бизнес, строить оптово распределительные центры», — сказал он. «Мешает развитию крупных инфраструктурных проектов и тормозит развитие российской экономики», — добавил Таскаев.
Парадокс борьбы с инфляцией
Целевой уровень инфляции в 4 процента, ради которого удерживается высокая ставка, ЦБ не удается выполнить уже несколько лет подряд. Экономист Андрей Бархота указывает на обратную сторону высокой ставки.
Фото: Виктор Толочко / РИА Новости
«Сохранение высокой ключевой ставки, ее медленное снижение или полное отсутствие снижения — это так называемая рестриктивная монетарная политика. Она рассчитана на то, что высокая ставка будет сдерживать потребительский спрос за счет сокращения инвестиционных программ, снижения совокупного предложения и перехода домохозяйств к экономной модели поведения. В такой ситуации, естественно, об экономическом развитии говорить не приходится. Возникает спираль сжатия: сокращение инвестпрограмм — снижение выпуска — падение реальных доходов населения — дальнейшая экономия», — отметил он.
При этом контроль над инфляцией остается в приоритете, а другие инструменты в текущих условиях практически не применяются. Хотя они существуют
Андрей Бархотаэкономист
«Если, например, ставку снижать быстрее и стимулировать совокупное предложение, рынок будет насыщаться товарами и услугами. Чем больше товаров и услуг, тем ниже цены. В этом случае можно было бы получить «двойную победу»: и экономика росла бы более высокими темпами, и инфляция снижалась бы за счет затоваривания рынков. Однако к такой стратегии мы не готовы из-за множества внешних ограничений, в том числе санкций, а также из-за высокой степени закрытости и секторальной ограниченности экономики», — пояснил Бархота.
«Поэтому используется модель, которую я бы назвал «скрипящий замок на клетке»: ставка остается высокой и не снижается, а экономика стимулируется только фрагментарно и очагово. О широкомасштабном перезапуске инвестиционного цикла можно будет говорить только тогда, когда будет обеспечено финансирование широкого круга отраслей и, что самое важное, реальный спрос на их продукцию. Для производителя критически важен именно спрос», — продолжил экономист.
экономический обозреватель, директор Института изучения мировых рынков Алексей Бобровский
Фото: Григорий Сысоев / РИА Новости
Почему ставку нужно снижать быстрее
Экономический обозреватель, директор Института изучения мировых рынков Алексей Бобровский на полях ВЭФ заявил о необходимости снижения ключевой ставки. «Вот это основная задача, мы к этому, уверен, придем», — сказал он. По его мнению, над этим может работать не только ЦБ, но и правительство, снижая издержки в экономике.
Это, по-моему, очевидно по тем темпам, которыми мы растем. Так, к большому сожалению, растут страны, сильно отстающие от мирового развития. Я считаю, что российская экономика может расти на пять процентов, минимум на три, то есть такими же темпами, как мировая
Алексей Бобровский директор Института изучения мировых рынков
Андрей Бархота также указывает на рассогласованность целей ведомств. У ЦБ ключевым показателем выступает инфляция, у министерства финансов — исполнение бюджета, у министерства экономического развития — экономический рост. Эти показатели, по его словам, не являются сквозными, поэтому усилия ведомств не складываются в общий результат.
«Ключевая ставка находится на высоком уровне уже больше 15 месяцев, а снижается, если и снижается, то крайне медленно. Гарантий спроса нет — он сильно сжат. Поэтому даже более резкое снижение ставки не даст мгновенного эффекта. Лаги денежно-кредитной политики сейчас составляют от трех до шести месяцев. То есть снижение ставки, даже если оно произойдет, отразится на экономике только к концу года», — пояснил Бархота.
Перед заседанием совета директоров ЦБ 11 сентября рынок ждет, что ставка либо останется неизменной, либо будет снижена символически.