Форекс-аналитика: Евро попал в ловушку ошибочного роста
Пара EURUSD завороженно смотрит на долговой рынок, словно кролик на удава. Доходность европейских облигаций увеличивается опережающими темпами по сравнению с американскими. Рынок делает очевидный, на первый взгляд, вывод: ЕЦБ настроен куда более «по-ястребиному», чем ФРС, а значит, евро нужно покупать. Ожидается, что Кристин Лагард не просто повысит ставки, но и четко просигнализирует о продолжении цикла монетарного ужесточения. В то же время вероятность двойного повышения ставок со стороны ФРС неуклонно снижается.
Проблема лишь в том, что за этим ралли доходности скрывается лишь красивая обертка. Внутренняя начинка вряд ли сулит EURUSD что-то хорошее. Рост ставок неизбежно провоцирует распродажу долговых обязательств. В первую очередь инвесторы спешат избавиться от французских и итальянских бумаг, обремененных серьезными бюджетными проблемами. Под ударом оказалась и Германия: доходность 30-летних бундов подскочила до пиковых значений с 2011 года.
Политический фон в ФРГ лишь усугубляет ситуацию. Фридрих Мерц не только проиграл региональные выборы, но и превратился в козла отпущения внутри собственной партии. Однопартийцы из ХДС связывают резкое падение рейтинга одобрения канцлера до 15% именно с его просчетами. Не исключен сценарий с вотумом недоверия и досрочными парламентскими выборами, хотя в Morgan Stanley считают его маловероятным «хвостовым» риском. Куда более реалистичным базовым сценарием выглядит формирование правительства меньшинства при участии AfD.
Эскалация политических рисков, удорожание нефти и газа, а вместе с ними и угроза разгона инфляции вынуждают ЕЦБ ужесточать политику. Это провоцирует распродажи на рынке европейских облигаций и толкает их доходность вверх. Парадокс в том, что инвесторы ошибочно принимают этот вынужденный рост за повышение инвестиционной привлекательности активов, продолжая скупать евро и поддерживать EURUSD.
На другом берегу Атлантики картина иная. Вероятность того, что ФРС дважды повысит ставки в 2026 году, просела с 50% до 42% после публикации отчета по рынку труда США. Шансы на сентябрьское повышение балансируют в районе 60%.
Таким образом, «быки» по EURUSD, увлекшись внешней картиной ралли доходности, совершенно упустили из виду его фундаментальные причины. В Европе драйверами выступают политическая турбулентность и страх повторения энергетического кризиса. В США же рост ставок опирается на уверенность в силе экономики. Американская финансовая система вполне способна переварить 5%-е ставки на долговом рынке: по историческим меркам это не так уж много, а текущий рост доходности — лишь возвращение к норме после долгих лет финансовых репрессий.
Рынок Форекс совершает ошибку, наращивая лонги по EURUSD в преддверии отчета по американской инфляции. Ирония заключается в том, что именно эти данные могут стать тем самым холодным душем, который заставит игроков лицом к лицу столкнуться с собственным заблуждением.