Обзор рынка Форекс. Евро бьет тревогу: долговой кризис возвращается
Инвесторы спешно покидают французские активы, что привело к обвалу котировок EURUSD до 17-месячных минимумов. Опасения того, что спред между доходностью французских и немецких гособлигаций достиг пиковых значений со времен долгового кризиса 2012 года, провоцируют масштабный отток капитала. Ситуацию усугубляет синхронный рост доходности итальянских, греческих и бельгийских бумаг, указывающий на то, что финансовая «зараза» распространяется по еврозоне гораздо стремительнее, чем предполагалось ранее.
Французский рынок госдолга объемом €3,5 трлн является крупнейшим в Европе. И хотя показатель долга в 117% ВВП выглядит скромнее итальянского (149%) или американского (126%), его главная уязвимость кроется в структуре владельцев: более 55% бумаг принадлежит нерезидентам. У иностранного капитала есть альтернативы для размещения, и растущий разрыв в доходности с немецкими бундами наглядно демонстрирует их решение уйти из французских активов.
Нерезиденты бегут из Франции, опасаясь как неспособности, так и нежелания правительства выполнять фискальные обязательства. Смена политических векторов (как вправо, так и влево) лишь усиливает эти риски, делая страну токсичной для инвестиций. Вместо обещанного снижения дефицита бюджета до 5% ВВП, реальные показатели стремятся к 6%. При этом стремительный рост стоимости заимствований создает порочный круг, делая задачу консолидации бюджета практически невыполнимой.
На этом тревожном фоне даже разочаровывающая статистика по рынку труда США выглядит незначительной. В сентябре прирост несельскохозяйственных рабочих мест (NFP) составил лишь 29 тыс. (почти втрое ниже прогнозов), данные за прошлые месяцы были пересмотрены в сторону понижения на 60 тыс., а уровень безработицы вырос до 4,2%. Теоретически это должно было обрушить шансы на повышение ставки ФРС в октябре (они упали до 18%) и ослабить доллар. Однако на практике гринбэк лишь укрепился, сыграв роль классического актива-убежища на фоне европейского хаоса.
Дело в том, что Федрезерву не нужны заоблачные цифры NFP для продолжения ужесточения. Старение населения и сдерживание иммиграции структурно ограничивают предложение рабочей силы. В таких условиях даже умеренный рост уровня экономического участия свидетельствует о скрытой устойчивости американского рынка труда.
В отличие от ФРС, руки ЕЦБ по сути связаны французским кризисом. Любая попытка регулятора продолжить цикл монетарной рестрикции неминуемо приведет к новому витку роста доходности облигаций еврозоны, подлив масла в огонь финансового заражения. Вскоре центробанку, возможно, придется вернуться к риторике «сделаем всё необходимое» для спасения единой валюты. Неудивительно, что даже ускорение инфляции в блоке до трехлетнего максимума в 3,8% не поддержало, а, наоборот, снизило шансы на повышение ставки в октябре до ничтожных 8%.
В таких макроэкономических реалиях ранее заявленные цели по шортам EURUSD на уровнях 1,12 и 1,10 выглядят уже слишком оптимистичными. Фундаментальное давление указывает на реальный риск падения пары к отметкам 1,100 и 1,085. Стратегия продаж по-прежнему остается приоритетной.