Обзор рынка Форекс. Доллар игнорирует препятствия: фундаментальный разлом давит на евро
«Быстрее, выше, сильнее» — этот олимпийский девиз как нельзя лучше описывает текущую динамику ФРС. Американский регулятор ужесточает денежно-кредитную политику гораздо агрессивнее Европейского центробанка. В сочетании с фундаментальной прочностью экономики США и более высокой доходностью локальных активов, это создало идеальный шторм для единой валюты, отправив пару EURUSD к 16-месячным минимумам. И даже зародившиеся сомнения в бесконечности этого цикла ужесточения ничуть не смущают «медведей».
Казалось, переломный момент наступил после выступления президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса. Его комментарии произвели эффект разорвавшейся бомбы: всего за сутки вероятность повышения ставки ФРС рухнула с 73% до 38%. В любых других условиях это гарантированно запустило бы коррекционный отскок EURUSD вверх. Пара действительно начала отыгрывать этот «голубиный» сюрприз, однако эйфория «быков» оказалась недолгой: свежая порция макростатистики из США быстро вернула рынок с небес на землю.
Пересмотр ВВП США за второй квартал вверх (с 1,6% до 2,2%) вкупе с ускорением индекса расходов на личное потребление (PCE) до 0,3% м/м в августе четко дали понять: американская экономика работает на пределе возможностей. Это означает, что даже гипотетическое снижение цен на нефть на фоне нормализации поставок с Ближнего Востока не позволит доходности казначейских облигаций существенно просесть. Удерживаясь вблизи 24-летних максимумов, трежерис продолжат выступать мощным магнитом для капитала, перетекающего из Европы в Северную Америку и поддерживающего нисходящий тренд EURUSD.
Бегство денег из Старого Света усугубляется надвигающимся политическим и фискальным кризисом. В преддверии выборов 2027 года во Франции рейтинги Марин Ле Пен и Жана-Люка Меленшона неуклонно растут, что автоматически толкает вверх доходность французских гособлигаций. Ни правые, ни левые не готовы к жесткой экономии, что на фоне замедления экономики ведет к расширению дефицита бюджета (с 5,1% до 5,4% ВВП). Ожидается, что новый бюджетный проект спровоцирует острый конфликт между парламентом и правительством уже в ближайшие дни, а также создаст реальную угрозу отставки премьер-министра. В таких условиях вопрос «как не бежать из Парижа?» становится риторическим.
Сентябрьская статистика по инфляции в еврозоне лишь подлила масла в огонь, но парадоксальным образом не помогла единой валюте. В Испании рост цен ускорился до 5% (максимум за три года, более чем вдвое выше таргета ЕЦБ), в Италии потребительские цены достигли пиков с 2023 года, а во Франции — с 2024-го. Ожидается, что общий индекс CPI еврозоны разгонится до 3,7%.
Теоретически это должно подтолкнуть ЕЦБ к ускоренному ужесточению политики. Однако на практике шансы на повышение депозитной ставки в октябре упали с 31% до 22%. Регулятор, очевидно, боится спровоцировать долговой кризис резким ростом доходностей на фоне политической нестабильности, выбирая тактику «не навреди». Для евро такая вынужденная пассивность центробанка оборачивается новыми потерями.